핵심 요약

  • AI 공매도 비율 24% 증가: 소프트웨어, 반도체, 클라우드, 데이터 센터 부문에서 지난 분기 공매도 이자율이 약 24% 급증했다.
  • GPU 데이터 센터 가장 부정적: AI 클라우드 및 네오클라우드 회사들의 공매도 비율이 16.8%로 가장 높으며 1년간 60% 증가했다.
  • 소프트웨어 회의론 심화: SaaS 및 개발자 도구 부문에서 부정적 심리가 급격하게 확산되고 있다.
  • 소형 AI 기업 쏠림: SoundHound AI(36.3%), C3.ai(32.2%), BigBear.ai(29.4%) 등 소형 기업들이 공매도의 주요 대상이다.
  • 하이퍼스케일러는 긍정적: NVIDIA(1.2%), 하이퍼스케일러 평균(1.1%)의 낮은 공매도 비율에서 큰 기업들에 대한 신뢰가 유지되고 있음을 알 수 있다.

AI 시장의 부문별 공매도 현황

금융 시장에서 AI 투자 심리를 가장 정확하게 측정하는 지표 중 하나는 공매도 비율(Short Float Ratio)이다. 공매도 주식이 전체 유동주식에서 차지하는 비율로, 투자자들이 해당 주식의 가격 하락을 얼마나 강하게 예상하는지 보여준다.

최근 분석에 따르면 소프트웨어, 반도체, 네오클라우드, 데이터 센터, 하이퍼스케일러 전반에서 중앙값 공매도 이자율이 지난 분기에 약 24% 증가 했다. AI 투자 트렌드에 대한 시장의 신뢰도에도 변화가 나타난 셈이다.

이 회의론은 균등하게 분산되어 있지 않다. 부문별 차이가 뚜렷해 시장이 AI 시대에 어떤 비즈니스 모델을 신뢰하고 의심하는지 드러난다.

Michael Burry와 Leopold Aschenbrenner 같은 유명 투자자들이 AI 관련 주식에 대량의 공매도 거래를 진행 중이라는 소식이 전해지고 있다. 하지만 금융 시장 전체가 AI에 회의적인 것은 아니다. 시장은 선택적이고 구체적인 관점 으로 접근하고 있다.

공매도의 최대 표적이 된 GPU 데이터 센터 사업

AI 생태계에서 투자 심리가 가장 부정적인 분야는 GPU 데이터 센터 사업 이다. 이 부문의 공매도 주식은 지난 1년간 60% 증가 했으며 현재 AI 클라우드 및 네오클라우드 회사들의 중앙값 공매도 이자율은 16.8% 에 달한다.

GPU 데이터 센터 비즈니스는 NVIDIA의 H100, H200 같은 고가 칩의 수요에 크게 의존한다. 공매도 트레이더들이 이 분야에 집중하는 이유도 여기에 있다.

공급 과잉 우려: 대규모 클라우드 회사들이 GPU 인프라에 투자를 계속하면서 시장이 포화될 수 있다는 우려가 커지고 있다. 현재의 높은 GPU 가격이 장기적으로 유지될 수 있을지도 의문이다.

수익성 미흡: GPU를 임차하거나 재판매하는 비즈니스 모델이 장기적으로 수익성 있는 사업이 될 수 있을지 의문이 제기된다. 투자자들은 현재의 높은 가격과 장기 가치 사이의 괴리를 의심하고 있다.

마진율 압박: AI 클라우드 서비스 경쟁이 심해지면서 가격 경쟁이 불가피해지고 마진율도 줄어들 수 있다고 투자자들은 계산한다.

이런 우려로 GPU 데이터 센터 분야가 현재 공매도의 주요 타겟이 되고 있다.

SaaS와 개발자 도구에 빠르게 퍼지는 회의론

SaaS(Software as a Service)와 개발자 도구 부문에서 부정적 심리가 확산되는 것은 GPU 데이터 센터보다도 더 급격하고 최근의 현상 이다. 이 부문의 공매도 동향은 두 가지 세부 카테고리로 나뉜다.

개발자 도구 및 인프라 소프트웨어: 공매도 비율은 9.5%로 SaaS 중에서 두 번째로 높다. AI의 등장으로 개발자 도구 회사들의 비즈니스 모델이 달라질 수 있다는 우려가 나온다. 특히 AI 코드 생성 도구(GitHub Copilot 등)의 확산이 기존 개발자 도구의 가치를 훼손할 수 있다는 점이 주목받고 있다.

엔터프라이즈 SaaS 및 AI 앱: 공매도 비율은 8.9%다. 이 분야의 기업들은 AI 이후 자신의 가치를 증명해야 한다는 압박을 받고 있다. 많은 SaaS 회사들이 AI 기능을 추가하고 있지만 실제로 고객 가치를 얼마나 높이는지는 의문이다.

Saaspocalypse 우려: 업계에서 자주 언급되는 "Saaspocalypse" 시나리오는 AI의 등장으로 기존 SaaS 비즈니스가 무너질 수 있다는 우려를 반영한다. 공매도 비율의 증가는 이런 우려가 실제 투자자들의 의사결정에도 영향을 미치고 있음을 보여준다.

시장의 신뢰를 유지하는 AI 반도체와 하이퍼스케일러

AI 인프라의 핵심을 담당하는 기업들을 향한 시장의 신뢰는 높은 편이다.

하이퍼스케일러: Google, Amazon, Microsoft, Meta 같은 대규모 클라우드 및 인터넷 회사들의 중앙값 공매도 이자율은 1.1% 에 불과하다. 전체 AI 관련 기업들의 평균 공매도 비율과 비교하면 매우 낮다. 시장은 이들 회사가 AI 시대에도 충분히 높은 수익성과 경쟁력을 유지할 수 있다고 평가한다.

NVIDIA와 AI 반도체: AI 인프라 주식의 대표주인 NVIDIA의 공매도 비율은 1.2% 다. 이처럼 낮은 공매도 비율에는 시장이 NVIDIA의 지속적인 지배력을 인정하고 GPU 시장에서 경쟁 우위가 여전히 압도적이라고 판단한다는 의미가 담겨 있다.

반도체 주식의 감소 추세: 전체 반도체 주식의 공매도는 감소 추세 를 보인다. Micron Technology 같은 메모리 제조업체는 올해 742% 상승 했으며 AI 생태계의 많은 CEO들이 메모리와 저장소를 제한 요소(bottleneck)로 지적한다. 시장은 메모리와 저장소의 공급 부족을 인지하고 이 분야 기업들에 대한 신뢰를 높이고 있다.

신규 메모리 관련 회사: 최근 설립되는 조 단위의 신규 스타트업들은 대부분 메모리 관련 사업에 집중하고 있다. 시장이 메모리 공급 부족을 장기적 문제로 예상하고 이 분야 기업들에 장기적 가치를 부여하고 있음을 보여준다.

공매도가 급증한 소형 AI 기업

가장 강한 약세 베팅(공매도)을 받는 주식은 대부분 소형 또는 중형 회사 들이다. AI 트렌드의 최대 수혜자로 여겨지는 대규모 기술 회사들은 이 목록에서 거의 찾아볼 수 없다.

공매도 비율이 높은 AI 기업들:

  • SoundHound AI: 36.3% (음성 인식 및 대화형 AI)
  • C3.ai: 32.2% (엔터프라이즈 AI 플랫폼)
  • BigBear.ai: 29.4% (데이터 분석 및 AI)
  • Applied Digital: 28.0% (GPU 인프라 제공)
  • UiPath: 22.0% (로봇 프로세스 자동화)
  • TeraWulf: 21.3% (GPU 채굴 및 컴퓨팅)

이들 회사 대부분은 AI의 장기적 성장이 자신의 비즈니스 모델에 얼마나 의존하는지 를 명확하게 보여준다. 특히 SoundHound AI와 C3.ai 같은 회사들의 높은 공매도 비율에는 비즈니스 모델의 지속 가능성을 강하게 의심하는 투자자들의 시각이 반영돼 있다.

Applied Digital의 경우: GPU 인프라 제공 기업으로서 GPU 공급 과잉과 가격 하락의 위험에 직접 노출돼 있다. 28%의 공매도 비율은 이런 우려가 널리 퍼져 있음을 보여준다.

UiPath의 경우: 로봇 프로세스 자동화(RPA) 업체로서 AI의 등장이 시장 포지션을 위협할 수 있다는 우려를 받고 있다. 단순 자동화는 AI로 대체될 수 있다는 계산이 공매도 증가로 나타난다.

이들 기업의 공매도에서 드러나는 시장의 판단은 분명하다. 시장은 AI 노출이 여전히 미래의 자본 접근, 미래의 수요, 또는 미래의 운영 레버리지에 달려 있는 기업들을 가장 의심하고 있습니다.

시장이 AI 기업을 선별하는 기준

현재 금융 시장의 AI 회의론은 일관된 광범위한 의심 보다 매우 구체적이고 선택적인 관점 에 가깝다.

만약 공매도 관심이 AI 반도체, 하이퍼스케일러, 소프트웨어 전반에서 균등하게 증가 하고 있었다면 시장이 AI 트레이드에 대한 광범위한 피로와 회의 를 드러낸다고 볼 수 있을 것이다.

실제 데이터에서 드러나는 관점은 더 구체적이다.

1. 메모리는 중요해졌고 공급 부족 상태: 메모리 제조업체인 Micron의 742% 상승과 반도체 공매도의 감소를 보면 시장은 메모리와 저장소를 AI 시대의 제한 요소(bottleneck)로 인식하고 있다. AI 모델이 더 커지고 더 많은 데이터가 필요해지면서 메모리의 중요성은 오히려 커지고 있다.

2. 소프트웨어와 개발자 도구는 AI 이후 자신의 가치를 증명해야 함: SaaS와 개발자 도구 부문의 급격한 공매도 증가는 이들 기업이 AI 시대에도 수익성 있는 위치를 차지할 수 있을지 투자자들이 크게 의심하고 있음을 보여준다. 기존 비즈니스 모델이 충분할지, 근본적인 변화가 필요할지에 대한 우려가 공매도로 나타난다.

3. GPU를 재판매하는 비즈니스는 현재 가격 대 장기 가치에 의심의 목소리: GPU 데이터 센터 및 GPU 인프라 제공 기업들에 대한 강한 공매도에는 현재의 높은 GPU 가격이 장기적으로 유지될 수 없을 것 이라는 투자자들의 예상이 담겨 있다. 가격 하락이 임박하면 GPU 재판매 비즈니스의 수익성이 급격히 악화될 수 있다고 계산하는 것이다.

투자자가 살펴볼 지점

현재의 AI 공매도 트렌드에서 투자자들이 살펴볼 지점은 다음과 같다.

대규모 기술 회사들의 장기 경쟁력 신뢰: NVIDIA와 하이퍼스케일러들의 낮은 공매도 비율은 시장이 이들의 장기적 경쟁력을 신뢰하고 있음을 의미한다. 시장은 AI 시대에도 이들 회사가 지배적 지위를 유지할 가능성이 높다고 판단한다.

소형 AI 회사의 높은 리스크: 소형 AI 기업들의 높은 공매도 비율에는 장기 생존 가능성을 의심하는 시장의 시각이 반영돼 있다. 투자자들은 이들이 AI 시대에 독립적인 경쟁력을 갖기 어렵다고 평가한다.

메모리 공급의 중요성: 메모리 회사들에 대한 긍정적 평가에서 AI 시대의 인프라 선택 이 중요하다는 점을 알 수 있다. AI 모델의 발전에 필수적인 메모리 공급에 집중하는 기업들이 더 나은 장기 성과를 기대할 수 있다.

SaaS 기업의 전략 재검토 필요: SaaS 기업들의 공매도 증가에는 이들이 AI 시대에 맞춰 비즈니스 모델을 재구성해야 한다는 시각이 담겨 있다. 단순히 기존 제품에 AI 기능을 추가하는 것으로는 부족할 수 있다.

결론

금융 시장이 AI 전반에 회의적인 것은 아니다. 시장은 매우 선택적이고 구체적인 관점 으로 AI 투자를 평가한다. Michael Burry와 Leopold Aschenbrenner의 공매도 거래가 주목받는 이유도 AI 전체를 부정하기보다 AI 시대에 진정한 가치 를 만들 수 있는 기업과 단순히 트렌드에 올라탄 기업 을 구분하고 있기 때문이다.

현재의 공매도 데이터에는 메모리 공급은 중요하고, 하이퍼스케일러는 신뢰받고, GPU 가격은 하락할 것이며, SaaS는 자신의 가치를 증명해야 한다 는 시장의 판단이 담겨 있다. 투자자들은 이 신호들을 주의 깊게 관찰하며 AI 시대의 진정한 수혜자가 누구인지 판단하고 있다. 향후 시장의 흐름은 이런 구체적인 판단들을 얼마나 정확하게 반영하는지에 따라 결정될 것이다.